歴史的な節目：取引所残高が重要な閾値を突破
CryptoQuantのデータによると、2025年6月17日現在、取引所保有残高はわずか240万BTCへと急減し、ビットコイン16年の歴史で最も低い水準となった。これは12カ月前に取引所に保管されていた310万BTCから22.6%もの劇的な減少を意味する。
このマイルストーンの重要性は計り知れない。ビットコインの総供給量は2,100万枚に上限が設定されており、現在流通している約1,990万枚のうち取引所にあるのはわずか240万枚、循環供給の12%にすぎない。この希少性ダイナミクスは、アナリストが「価格上昇のパーフェクトストーム」と呼ぶ状況を生み出している。
「取引所残高がこれほど急速に減少するのは、積極的な買い集めが進んでいる強力なサインです。これほどの供給制約はビットコインの歴史上前例がありません。」
— CryptoQuantのオンチェーンアナリスト
Bitcoin Magazineが分析したデータによれば、2025年には取引所残高の減少ペースが大幅に加速し、過去1カ月の平均日次流出量は1,178 BTCに達した。これは、過去の市場サイクルで売りが進むたびに大量のBTCが取引所へ流入した状況とは対照的だ。
機関投資家の積み上げ：供給逼迫を生む原動力
取引所残高の劇的な減少は複数の要因が重なった結果だが、中でも機関投資家の積極的な買い集めが主導的役割を果たしている。歴史的な供給吸収をもたらす主なチャネルは以下の三つだ。
1. ビットコインETFの爆発的拡大
2024年1月に始まった米国スポット型ビットコインETFは、利用可能な供給を吸い込むブラックホールとなった。Bitcoin Magazine Proのデータによれば、これらETFはすでに936,830 BTC以上を蓄積しており、100万BTCの大台に急接近している。具体的には：
- 日次吸収率：ETFは日々のビットコイン採掘量の5.58倍を取得
- 2024年11月だけで：75,000 BTCがETFに流入、同期間に採掘されたのはわずか13,500 BTC
- 2025年6月の勢い：最近の日次流入額が3億ドルを超え、機関需要の継続を示唆
- 市場シェア：ETFはビットコイン総供給量の約5%を占有
2. 企業財務部門の革命
企業によるビットコイン財務戦略は2025年に離陸段階へ達し、各社が大規模なポジション確立を競い合っている。
主要な企業保有者（2025年6月時点）：
- MicroStrategy：555,450 BTC（約590億ドル相当）
- Metaplanet：10,000 BTCを突破、2027年までに210,000 BTCを目標
- Trump Media：SECが承認した23億ドル規模のビットコイン財務計画
- Tesla：新興企業と並び相当量を維持
- 新興プレーヤー：Semler Scientific、Marathon Digital などが購入を加速
3. 政府および主権国家の関心
「Bitcoin Act」で提案されている米国戦略ビットコイン準備金が設立されれば、さらに100万BTCが流通から除かれる可能性があります。他国の関心と相まって、主権国家による蓄積はビットコイン導入の新たなパラダイムを示しています。
メタプラネット現象：アジアが蓄積競争に参入
日本のMetaplanetは、積極的な企業によるビットコイン蓄積の興味深いケーススタディとして浮上しています。「アジアのMicroStrategy」とも呼ばれる同社は、ホスピタリティ事業からビットコイン財務企業へと驚くべき転換を遂げました。
CEOのSimon Gerovichは2025年6月16日に、Metaplanetが目標としていた1万BTCを予定より6か月早く達成し、直近の購入に1億1,720万ドルを投じたと発表しました。同社の意欲的なロードマップには次の目標が含まれています：
- 2025年の目標: 3万BTC（当初の1万BTC目標から改訂）
- 2026年の目標: 10万BTC
- 2027年の目標: 21万BTC（ビットコイン総供給量の1％）
Metaplanetの戦略には、革新的なワラント構造を用いた57億5,000万ドルの資金調達など、洗練された資本市場ツールが含まれています。同社株は年初来で430％超上昇しており、アジア市場におけるビットコイン代替投資への投資家の意欲を示しています。
「これは、世界有数のビットコイン保有企業になるという当社の目標における重要なマイルストーンです。日本から、私たちは世界のビットコイン競争をリードします。」
— Simon Gerovich, CEO of Metaplanet
市場ダイナミクス：供給ショックと機関投資家需要の衝突
取引所準備残高の減少と機関投資家需要の加速が重なり、前例のない市場ダイナミクスを生んでいます。いくつかの主要指標が供給不足の深刻さを示しています：
取引所フロー分析：
- 30日ネットフロー: -35,340 BTC（1日平均流出 1,178 BTC）
- 出金パターン: 機関レベルのカストディ移転を示唆する大口バッチ
- 地域差: BinanceとCoinbaseが流出トレンドを主導
- OTC残高: 史上最低水準に達し、大口流動性をさらに圧迫
価格への影響：
歴史的分析では、取引所残高が大幅に減少した期間の後に大きな価格上昇が生じてきました。現在の状況は、以下の理由から過去のサイクルよりも強気に見えます：
- 機関向けインフラ: ETFが従来型投資家に簡易なアクセスを提供
- 企業の採用: 財務戦略が恒常的な需要を創出
- 半減期の効果: 2024年4月の半減期で新規供給は1日450 BTCに減少
- マクロ環境: FRBの利下げ観測と通貨価値下落への懸念
テクニカル視点：レジスタンス突破へ
テクニカルな観点から見ると、ビットコインの価格動向は基礎的な供給状況を反映しています。2025年6月17日時点で10万6,287ドルで取引されており、心理的に重要な10万ドルの水準を上回る強固なサポートを確立しています。主なテクニカル観測ポイントは次のとおりです：
- サポート水準: 103,000ドル（直近）、100,000ドル（主要心理的）
- レジスタンス目標: 112,000ドル（2025年5月の過去最高値）、120,000ドル（次の主要水準）
- 移動平均: 価格が主要な全てのMAを上回り、強気構造を確認
- 出来高パターン: 取引所残高の減少にもかかわらずオンチェーン出来高が増加
価格上昇と取引所残高の減少の乖離は、強力なテクニカルセットアップを形成しています。あるアナリストは「教科書通りの供給ショートがリアルタイムで起こっている」と述べています。
将来予測：供給枯渇への道筋
現在のトレンドが続く場合、いくつかのシナリオが考えられます：
保守的シナリオ：
- 取引所準備残高が約200万BTCで安定
- 2025年末までに価格が15万〜18万ドルに到達
- 機関投資家の採用が現在のペースで継続
ベースケースシナリオ：
- 取引所準備残高が200万BTCを下回る
- 2025年に価格目標が20万〜25万ドル
- 企業の財務部門が蓄積を加速
- ETF保有量が150万BTCを超える
アグレッシブシナリオ：
- 米国戦略準備金が設立され、100万BTCが除去される
- 取引所準備残高が150万BTCに接近
- 30万ドルを超える価格発見が可能になる
- グローバルなFOMOが個人投資家の参入急増を引き起こす
各機関のアナリストは価格目標を上方修正しており、従来のモデルではこの深刻な供給制約の影響を過小評価している可能性があると指摘する声もあります。
リスクと考慮事項
供給のダイナミクスは圧倒的に強気に見えるものの、いくつかの要因を考慮する必要があります。
潜在的な逆風:
- 規制変更: 予期せぬ規制の変化が機関投資家の資金流入に影響を与える可能性がある
- マーケットの清算: レバレッジポジションが一時的な調整を引き起こす可能性がある
- ブラックスワンイベント: 予期せぬマクロ経済ショック
- 技術的脆弱性: 取引所ハッキングやネットワーク障害
緩和要因:
- 機関投資家向けカストディ: 専門的な保管により取引所ハッキングリスクを低減
- 規制の明確化: 主要市場での枠組み改善
- ネットワークセキュリティ: ビットコインのハッシュレートが過去最高
- 市場の成熟: より洗練された参加者とインフラ
市場全体への影響
ビットコインの供給逼迫は価格上昇を超えた影響を及ぼします。
1. 市場構造の進化
取引所に置かれるコインが減少することで、市場はトレーダー中心のエコシステムから長期保有者主体の構造へ移行しています。この変化は時間の経過とともにボラティリティを低下させる一方、蓄積期にはより劇的な価格変動を引き起こす可能性があります。
2. 機関投資家の支配力
機関投資家が供給の割合をさらに握るにつれ、個人投資家は利用可能なビットコインという縮小するプールを巡って競争を強いられるかもしれません。このダイナミクスは、ETFなどの投資商品を個人が採用する動きを加速させる可能性があります。
3. マイニング経済
半減期でブロック報酬が減少し、機関投資家が供給を吸収することで、高値が持続しやすくなり、マイナーの収益性とネットワークのセキュリティ予算が向上する可能性があります。
4. アルトコインへの影響
深刻なビットコインの供給逼迫は、投資家がより広範な暗号資産市場へのエクスポージャーを求める中で資本を代替暗号通貨へと誘導し、アルトコインシーズンを引き起こす可能性があります。