معلم تاريخي: احتياطيات البورصات تتجاوز العتبة الحرجة
في تطوّر غير مسبوق يمكن أن يعيد تشكيل بنية سوق البيتكوين، انخفضت احتياطيات البورصات إلى 2.4 مليون BTC فقط بحلول 17 يونيو 2025، وفقاً لبيانات CryptoQuant. يمثّل هذا أدنى مستوى في تاريخ البيتكوين الممتد 16 عاماً ويشير إلى تراجع حاد بنسبة 22.6% مقارنة بـ 3.1 مليون BTC كانت محفوظة في البورصات قبل اثني عشر شهراً فقط.
لا يمكن المبالغة في أهمية هذا الحدث. ومع تحديد العرض الإجمالي للبيتكوين عند 21 مليون عملة — يوجد منها حالياً نحو 19.9 مليون في التداول — فإن توفّر 2.4 مليون عملة فقط على البورصات يمثّل 12% من العرض المتداول. هذا النقص في العرض يخلق ما يسميه المحللون «العاصفة المثالية» لارتفاع الأسعار.
«عندما تنخفض احتياطيات البورصات بمعدلات أكثر إثارة للقلق، فهذا مؤشر قوي على أن مرحلة التراكم في ذروتها. لم نشهد من قبل هذا المستوى من تقييد العرض في تاريخ البيتكوين.»
— محلل بيانات السلسلة في CryptoQuant
تسارع استنزاف احتياطيات البورصات بشكل ملحوظ في عام 2025، مع متوسط تدفّق خارجي يومي يبلغ 1,178 BTC خلال الشهر الماضي، وفقاً لبيانات حلّلها Bitcoin Magazine. ويتناقض هذا بشكل حاد مع الدورات السوقية السابقة، حيث كانت عمليات البيع غالباً ما تشهد تدفّقات كبيرة إلى البورصات.
التراكم المؤسساتي: القوة الدافعة وراء تضييق العرض
يمكن إرجاع الانخفاض الكبير في أرصدة البورصات إلى عدة عوامل متداخلة، يلعب فيها التراكم المؤسساتي الدور المهيمن. هناك ثلاث قنوات رئيسية تقود هذا الامتصاص التاريخي للعرض:
1. انفجار صناديق ETF للبيتكوين
منذ إطلاقها في يناير 2024، أصبحت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة بمثابة ثقب أسود للعرض المتاح. وفقاً لبيانات Bitcoin Magazine Pro، فقد جمعت هذه الأدوات الاستثمارية بالفعل أكثر من 936,830 BTC وهي تقترب بسرعة من معلم المليون BTC. ولتوضيح ذلك:
- معدل الامتصاص اليومي: تستحوذ صناديق ETF على 5.58 ضعف إنتاج تعدين البيتكوين اليومي
- نوفمبر 2024 وحده: تدفّق 75,000 BTC إلى صناديق ETF مقابل 13,500 BTC فقط تم تعدينها
- زخم يونيو 2025: تدفّقات يومية حديثة تتجاوز 300 مليون دولار تشير إلى طلب مؤسساتي مستمر
- الحصة السوقية: تمثّل صناديق ETF الآن ما يقرب من 5% من إجمالي عرض البيتكوين
2. ثورة خزائن الشركات
وصلت حركة خزائن البيتكوين للشركات إلى سرعة الإفلات في عام 2025، حيث تتسابق الشركات لتكوين مراكز كبيرة:
أكبر حاملي الشركات (حتى يونيو 2025):
- MicroStrategy: 555,450 BTC بقيمة تزيد على 59 مليار دولار
- Metaplanet: تجاوزت 10,000 BTC، وتهدف إلى 210,000 BTC بحلول 2027
- Trump Media: مبادرة خزانة بيتكوين بقيمة 2.3 مليار دولار أقرّتها SEC
- Tesla: تحتفظ بحيازات كبيرة إلى جانب الوافدين الجدد
- اللاعبون الصاعدون: Semler Scientific وMarathon Digital وآخرون يسرّعون عمليات الشراء
3. اهتمام الحكومات والسيادة
إن إنشاء احتياطي إستراتيجي أميركي للبيتكوين، كما هو مقترح في “قانون البيتكوين”، يمكن أن يزيل مليون بيتكوين إضافي من التداول. وبالاقتران مع اهتمام دول أخرى، تمثل عمليات التراكم السيادي نموذجاً جديداً في تبنّي البيتكوين.
ظاهرة Metaplanet: آسيا تنضم إلى سباق التراكم
برزت شركة Metaplanet اليابانية كحالة دراسية مدهشة في التراكم المؤسسي العدواني للبيتكوين. وغالباً ما يُطلق عليها لقب «MicroStrategy آسيا»، إذ نفذت تحولاً استثنائياً من شركة ضيافة إلى شركة خزانة بيتكوين.
أعلن CEO سايمون جيروفيتش في 16 يونيو 2025 أن Metaplanet حققت هدفها البالغ 10,000 بيتكوين قبل الموعد المحدد بستة أشهر، مستثمرةً 117.2 مليون دولار في آخر عملية شراء لها. وتضم خريطة الطريق الطموحة للشركة ما يلي:
- هدف 2025: 30,000 بيتكوين (تمت مراجعته من الهدف الأصلي البالغ 10,000 بيتكوين)
- هدف 2026: 100,000 بيتكوين
- هدف 2027: 210,000 بيتكوين (1% من إجمالي المعروض من البيتكوين)
تنطوي إستراتيجية Metaplanet على أدوات متقدمة في أسواق رأس المال، بما في ذلك جمع 5.75 مليارات دولار من خلال هياكل ضمانات مبتكرة. وقد قفز سهم الشركة بأكثر من 430% منذ بداية العام، ما يدل على شهية المستثمرين للاستثمارات البديلة المرتبطة بالبيتكوين في الأسواق الآسيوية.
«يمثل هذا علامة فارقة مهمة في سعينا لأن نصبح من أبرز الشركات المالكة للبيتكوين في العالم. من اليابان، سنقود سباق البيتكوين العالمي»
— سايمون جيروفيتش، CEO لشركة Metaplanet
ديناميكيات السوق: صدمة العرض تلتقي بالطلب المؤسسي
إن تلاقي الانخفاض الحاد في احتياطيات البورصات مع تسارع الطلب المؤسسي يخلق ديناميكيات سوق غير مسبوقة. وتوضح عدة مقاييس رئيسية مدى حدة نقص المعروض:
تحليل تدفقات البورصات:
- صافي التدفقات خلال 30 يوماً: -35,340 بيتكوين (متوسط خروج يومي قدره 1,178 بيتكوين)
- أنماط السحب: دفعات كبيرة تشير إلى انتقال الحفظ إلى مؤسسات
- الاختلافات الإقليمية: تتصدر Binance وCoinbase اتجاه الخروج
- رصيد خارج البورصة (OTC): يسجل أيضاً أدنى مستوياته على الإطلاق، مما يحدّ أكثر من السيولة كبيرة الحجم
انعكاسات السعر:
أظهر التحليل التاريخي أن فترات الانخفاض الكبير في أرصدة البورصات سبقت موجات صعود سعرية كبرى. ويبدو التشكيل الحالي أكثر تفاؤلاً من الدورات السابقة بسبب:
- البنية التحتية المؤسسية: تمنح صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وصولاً سهلاً للمستثمرين التقليديين
- اعتماد الشركات: إستراتيجيات الخزانة التي تخلق طلباً دائماً
- تأثيرات التنصيف: أدى التنصيف في أبريل 2024 إلى خفض المعروض الجديد إلى 450 بيتكوين يومياً
- البيئة الكلية: احتمالات خفض الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي ومخاوف تآكل قيمة العملات
المنظور الفني: اختراق مستويات المقاومة
من منظور فني، تعكس حركة سعر البيتكوين ديناميكيات العرض الأساسية. وبسعر 106,287 دولاراً في 17 يونيو 2025، رسخ البيتكوين دعماً قوياً فوق مستوى 100,000 دولار ذي الأهمية النفسية. تشمل الملاحظات الفنية الرئيسية ما يلي:
- مستويات الدعم: 103,000 دولار (فوري)، 100,000 دولار (نفسي رئيسي)
- مستهدفات المقاومة: 112,000 دولار (أعلى مستوى على الإطلاق في مايو 2025)، 120,000 دولار (المستوى الرئيسي التالي)
- المتوسطات المتحركة: السعر يتداول فوق جميع المتوسطات الرئيسية، مؤكداً الهيكل الصعودي
- أنماط الحجم: زيادة حجم المعاملات على السلسلة رغم انخفاض احتياطيات البورصات
إن التباعد بين ارتفاع الأسعار وتراجع احتياطيات البورصات يخلق إعداداً فنياً قوياً. وكما أشار أحد المحللين: «نشهد مثالاً نموذجياً لضغط العرض يتجلى في الوقت الفعلي».
توقعات مستقبلية: الطريق إلى نفاد المعروض
إذا استمرت الاتجاهات الحالية، قد تتطور عدة سيناريوهات:
سيناريو متحفظ:
- استقرار احتياطيات البورصات عند نحو مليوني بيتكوين
- بلوغ السعر 150,000–180,000 دولار بحلول نهاية 2025
- استمرار تبنّي المؤسسات بالوتيرة الحالية
سيناريو أساسي:
- انخفاض احتياطيات البورصات إلى أقل من مليوني بيتكوين
- استهداف سعر 200,000–250,000 دولار في 2025
- تسارع عمليات التراكم في خزائن الشركات
- تجاوز ممتلكات صناديق المؤشرات المتداولة 1.5 مليون بيتكوين
سيناريو متسارع:
- إنشاء الاحتياطي الإستراتيجي الأميركي، ما يزيل مليون بيتكوين
- اقتراب احتياطيات البورصات من 1.5 مليون بيتكوين
- إمكانية اكتشاف سعر أعلى من 300,000 دولار
- حالة الخوف من فوات الفرصة (FOMO) عالمياً تحفز اندفاع المستثمرين الأفراد
قام محللون من مؤسسات عدة برفع أهدافهم السعرية، مشيرين إلى أن النماذج التقليدية قد تقلل من شأن تأثير هذه القيود الشديدة على العرض.
المخاطر والاعتبارات
على الرغم من أن ديناميكيات العرض تبدو إيجابية للغاية، إلا أن هناك عدة عوامل تستحق النظر:
عوامل معاكسة محتملة:
- التغييرات التنظيمية: التحولات التنظيمية غير المتوقعة قد تؤثر في تدفقات المؤسسات
- تسييلات السوق: المراكز ذات الرافعة المالية قد تؤدي إلى تصحيحات مؤقتة
- أحداث البجعة السوداء: صدمات اقتصادية كليّة غير متوقعة
- ثغرات تقنية: اختراقات البورصات أو مشاكل الشبكة
عوامل تخفيف المخاطر:
- الحفظ المؤسسي: تخزين احترافي يقلل مخاطر اختراق البورصات
- وضوح تنظيمي: إطار تنظيمي يتحسن في الأسواق الرئيسية
- أمان الشبكة: معدل الهاش لشبكة بيتكوين عند أعلى مستوياته على الإطلاق
- نضج السوق: مشاركون وبنية تحتية أكثر تطوراً
آثار أوسع على السوق
أزمة عرض بيتكوين لها تداعيات تتجاوز ارتفاع السعر:
1. تطور هيكل السوق
مع وجود عدد أقل من العملات في البورصات، ينتقل السوق من نظام يهيمن عليه المتداولون إلى نظام يتسم بأصحاب المدى الطويل. هذا التحول قد يقلل التقلب على المدى الطويل ويخلق في الوقت نفسه تحركات سعرية أكثر حدّة خلال مراحل التجميع.
2. هيمنة المؤسسات
مع استحواذ المؤسسات على نسبة متزايدة من العرض، قد يجد المستثمرون الأفراد أنفسهم يتنافسون على كمية متناقصة من بيتكوين المتاحة. يمكن أن يسرّع هذا الوضع تبني الأفراد لصناديق المؤشرات المتداولة وغيرها من أدوات الاستثمار.
3. اقتصاديات التعدين
مع قيام عملية التنصيف بتقليل مكافآت الكتل وامتصاص المشترين المؤسسيين للعرض المتاح، قد يستفيد المُعدّنون من الأسعار المرتفعة المستدامة، مما يعزز ميزانية أمان الشبكة.
4. آثار على العملات البديلة
قد يدفع شحّ عرض بيتكوين الحاد رؤوس الأموال إلى العملات المشفرة البديلة مع سعي المستثمرين للحصول على تعرض أوسع لسوق التشفير، مما قد يطلق موسماً للعملات البديلة.